永崋证券美联储决议前瞻：下次降息需等待多久，鲍威尔如何回击特朗普

当地时间1月27日（周二），为期两天的美联储议息会议在美国华盛顿特区正式召开。

外界普遍预期，联邦公开市场委员会FOMC料将把基准利率维持在当前区间。本次会议不会发布新的经济和政策预期，但市场目前预计，美联储将暂停进一步降息至5月之后，届时降息举措大概率由鲍威尔的继任者推动。另一个焦点在于，鲍威尔将如何回应独立性和继任者问题。

降息料按下暂停键

按照日程安排，美联储于美东时间周三下午2点（北京时间周四凌晨3点）公布利率决议，半小时后，美联储主席鲍威尔将出席新闻发布会。

自去年9月起，美联储连续三次议息会议采取降息，累计降息75个基点，将基准利率下调至3.50%-3.75%的区间。虽然，重启降息周期源于美国就业市场招聘放缓，然而一系列降息决策的出台过程颇具争议——部分美联储官员明确反对降息，而理事米兰则主张以更快的节奏下调利率，两派意见的分歧多次公开显现。

第一财经记者汇总发现，上一次会议以来的经济数据显示，美国劳动力市场和通胀趋势均无明显变化，就业增长表现疲软，但在经济增长和消费支出向好的背景下，12月失业率回落至4.4%。美联储锚定2%通胀目标所参考的个人消费支出价格指数PCE去年11月录得 2.8%，略高于市场预期。

尽管当前 “不招聘、不裁员”的状态远非经济复苏的强劲信号，但受政府停摆等因素影响，通胀相关数据杂音较多，几乎无法为何时重启降息提供指引。因此美联储仍有时间进一步厘清通胀的真实走势。

目前美联储内部分歧仍难弥合，以堪萨斯联储主席施密德为代表的鹰派认为，美国经济中的通胀压力依然显著，利率应维持不变。而美联储理事鲍曼表示，鉴于劳动力市场的疲软状态，政策制定者此刻就释放利率将维持不变的信号还为时过早。“如果劳动力市场状况未能出现清晰且持续的改善，我们就应随时准备调整政策，推动其向中性水平靠拢。”她还补充道。

另一方面，美国总统特朗普的关税政策持续扰动美国经济。汇丰银行首席美国经济学家斯旺克（Diane Swonk）认为，美联储如今 “进退两难”。一方面，通胀黏性较强，居高不下；另一方面，居民收入未见增长，难以对劳动力市场形成支撑、为经济增长注入动力。

因此，在鲍威尔的新闻发布会上，其有关未来政策路径的言论将受到重点关注。值得一提的是，其发言的重点除了货币政策讨论，独立性的话题可能难以绕开 ——包括收到美国司法部的传票、自身遭刑事调查的威胁，以及鲍威尔此前发布特别视频声明作出的回应：称这些举动是特朗普为迫使他和美联储降息而发起的施压行动。

上周，最高法院就特朗普试图解雇库克的相关事宜举行听证会。尽管大法官们的表态倾向于让库克留任，暂时缓解了市场对美联储面临的即时风险的担忧，但这场听证会也再次提醒外界，特朗普希望突破美联储理事正常的任期轮换机制，填补更多央行理事席位。

政策前景如何

如今，华尔街关注的核心在于美联储会按兵不动多久？

不少机构观点认为，通胀状况要到今年下半年才会好转，而一季度受企业调价因素影响，通胀大概率会再度冲高。联邦基金利率定价显示，市场对短期内进一步降息的预期正逐渐落空，下次货币政策调整要等到6月或者7月，彼时鲍威尔的主席任期已在5月结束。

蒙特利尔银行资本市场首席美国经济学家安德森（Scott Anderson）在给第一财经记者的报告中表示，他认为美联储在周三的政策声明会释放偏鹰派的信号。“目前来看，美联储无论采取何种政策行动，都不存在迫切性。”

富国银行高级经济学家豪斯（Sarah House)）认为，美联储等待的时间越长，从经济层面为进一步宽松政策寻找合理依据的难度就越大。

摩根大通首席美国经济学家费罗利（Micheal Feroli）预测更为激进，美联储今年将全程维持利率不变，下一次货币政策调整会是2027年下半年的加息。

与此同时，金融市场对美联储制定利率的独立性遭政治干预的担忧也在加剧。有许多市场人士认为，新任美联储主席会迅速推动降息。野村证券资深美国经济学家施瓦茨（Jeremy Schwartz）分析道：“从表面的经济前景来看，美联储应维持利率不变，甚至可能考虑在今年晚些时候或明年重启加息。但实际来看，美联储会在鲍威尔5月任期结束前始终按兵不动，不过预计美联储新任领导层可能会在今年晚些时候推动再降息50个基点。”

高盛首席美国经济学家梅里克尔（David Mericle）预计，美联储会在6月首次降息，9月完成本轮降息周期的最后一次操作，将基准利率下调至3.25%-3.50%的区间。“我们认为未来一到两年，美国经济面临的风险偏向下行，因为加息的可能性微乎其微，而我们能想到多个美联储进一步降息的理由。”

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